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衛星石化002648丙烯酸酯產品升級未來从今年初心

发布时间:2020-02-15 02:31:31

  卫星石化(002648):丙烯酸酯产品升级 未来向上游延伸

  卫星石化 002648 基础化工业

  丙烯酸及酯產能不斷擴大。衛星石化目前擁有年產16萬噸丙烯酸、15萬噸丙烯酸酯的能力,丙烯酸、丙烯酸酯的產能占國內總產能的比例分別達到10.7%、10.2%。此外,公司在建32萬噸/年丙烯酸及30萬噸/年丙烯酸酯項目預計將于2013年建成,建成后公司將成為全球第五大、國內第一大丙烯酸及酯生產商。

  高吸水性树脂(SAP)将成为公司重要的利润增长点。全球范围内用于生产SAP的丙烯酸消费量占比达到34.2%,而我国这一比例为19.4%,增长潜力大。公司在建3万吨/年SAP项目,预计于2013年中期建成,产品将主要用于高端卫生用品领域,未来盈利前景良好。

  打造完整产业链。公司投资建设45万吨/年丙烷脱氢(PDH)制丙烯项目,预计于2013年底建成。项目建成后,公司将拥有"丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯(SAP)-高分子乳液"完整产业链。同时公司拟于平湖建设60万吨丙烯二期项目。

  公司发展C3产业链的优势。目前有多家公司在建PDH项目,按照现有建设进度,公司PDH项目将是较早建成投产的之一,项目将具备一定的先发优势;公司拥有成熟的丙烯酸及酯生产营销体系,PDH项目建成后,将直接用于公司丙烯下游的丙烯酸及酯的生产,成熟的丙烯下游将为其PDH项目带来优势。

  业绩弹性大。在静态情况下,按照公司目前21.6万吨丙烯酸及酯产销量计算,单价上涨1000元/吨(约7%),公司EPS将增厚0.43元。

  盈利预测与投资建议。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元。未来公司有较多项目投产,短期内高端产品SAP提升公司业绩,长期来看公司丙烯酸及酯产能进一步增长,同时完整的上下游产业链有助于公司毛利率的提升。按照2012年的EPS以及20倍的PE,我们给予公司20.60元的目标价(对应2013年17.31倍PE),维持"增持"投资评级。

  风险因素。(1)产品价格大幅波动的风险。(2)宏观经济下滑的影响。(3)在建项目进度不达预期。(4)产能大幅扩张的风险。

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