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東方證券煤炭行業明年煤炭供過于求

发布时间:2019-12-08 09:34:54

东方证券:煤炭行业明年煤炭供过于求

投资要点

根据测算,2013年煤炭产能可能达46.3亿吨,将大幅超过需求41.2亿吨,2012和2013年将新增9亿吨产能,其中6亿吨左右平均盈利低于40元/吨(对应2011年煤价),以目前价格计算则这些矿多数亏损,因此很多新增产能不一定转化为产量,我们估算如果目前综合售价再跌5%(秦港5500KC跌到610元),将可能导致停产量达到近8亿吨,有望为煤价提供有力支撑由于煤炭新投产产能主要集中在盈亏平衡附近,煤价下跌和上涨难度都将加大,预计未来煤价波动将明显减小最后我们以分析今年8月的利润和停产量来验证了我们之前的分析结论

具体数据模型建立过程如下: 第一步估算供给曲线,推算2012和 2013年新增产能和对应吨煤盈利(利用年山西,内蒙,陕西吨煤投资年均增长8%,16%,18%,估算2012和2013年山西,内蒙,陕西分别新增产能3.1,3.5,1.1亿吨利用各地产量利润数据估算09和11年山西,内蒙,陕西新投产动力煤盈利分别从90,100,160下滑至40,25,100元左右),再结合2011年产能利润表推算2013年利润产能表,最后推出2013年煤炭产量和价格关系的供给曲线 第二步估算需求,预计2013年煤炭需求41.2亿吨,同比增长6.1%我们假设煤炭下游电力,钢铁,水泥,煤炭,化工,中性条件下的增速分别为5.5%,4%,8%,8%,2%,估算煤炭2013年需求增速6.1%达到41.2亿吨并估算悲观中性乐观需求增长4.1%,6.1%,7.7%至40.4,41.2,41.8亿吨

第三步估算2013年煤价较目前如果再跌6%将可能有强支撑2013年供(46.3亿吨)过于求(41.2亿吨),若停产产能超5亿吨将有望为煤价提供强支撑(2012和2013年新增的9亿吨产能中,约有6亿吨产能整体盈利低于40元/吨)若现货价格再跌5%(对应秦皇岛5500KC煤价从640到610元),停产产能将增加至近8亿吨,预计之后价格很难再下跌, 第四步2012年8月的利润对应停产数据和我们推算利润产能表一致2012年8月煤炭行业吨煤利润下跌56元,实际停产4.5亿吨产能,新平衡达成按照2012年产能利润表估算应该停产4.3亿吨,和实际情况基本一致

投资策略与建议: 2013年主流煤炭公司动态市盈率将在倍,由于煤价波幅减少,产量增长明显且具有成本优势的低估值公司有望在2013年胜出因此,我们2013年的投资思路建议关注:1、产能快速增长且产品有竞争优势的永泰能源(600157,未评级),山煤国际(600546,未评级),2、估值较低的具成本优势的优质煤炭公司,如潞安环能(601699,买入)、兰花科创(600123,买入),3、盈利充足,足量客户和运输优势的中国神华(601088,买入)

风险提示 小煤矿复产,煤价超预期下跌

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